春节期间（2 月 16 日至 23 日），港股市场整体震荡上行，恒生指数累计上涨 1.94%，但内部结构性分化特征显著。
原材料业和能源业表现最为强势，区间涨幅分别高达 7.37% 和 4.66%，主要得益于国际贵金属及能源价格上行与地缘风险升温共同推动的避险情绪。工业、金融业等板块亦跟随上涨。必需性消费与非必需性消费行业指数双双小幅收跌，反映出市场对消费复苏节奏的谨慎预期。科技板块整体表现较弱，恒生科技指数全周仅上涨 0.47%，但后期出现修复迹象，2 月 23 日单日大涨 3.64%。
从节日期间港股行业涨跌的直接映射关系来看，A 股节后行情或也将呈现显著的结构性特征。
一方面，与港股资源品板块联动的周期行业有望获得提振，全球定价的有色金属及受益于春季开工预期的部分化工品方向值得关注。另一方面，港股科技指数先弱后强的修复趋势，映射出市场对 AI 产业趋势的高度关注，这或驱动 A 股科技成长板块，尤其是 AI 与人形机器人等领域，成为节后的结构性亮点。
回顾 2026 年 2 月初至春节前的 A 股市场，呈现出近年来少见的鲜明分化。代表主题热度的 DeepSeek 指数与人形机器人指数分别上涨 3.11% 和 2.06%，万得微盘股指数上涨 2.82%；反观大盘科技成长方向，科创 50 指数下跌 2.59%，恒生科技指数更是重挫 6.26%。这种热点主题与小微盘走强、大盘科技承压的格局，并非资金撤离的信号——小微盘股动辄超过 30% 的换手率恰恰表明，微观流动性依然充裕，市场只是将风险偏好从前期拥挤的高位赛道切换至估值弹性更舒适的区间。
更深一层的驱动来自春节前日历效应、产业叙事与宏观预期的多重叠加。从历史规律看，春节前市场通常呈现"防御为先"特征，资金倾向于配置低波动资产，同时对高估值成长板块获利了结，这一避险情绪放大了市场的风格分化。与此同时，近年来 AH 股科技板块已与美股科技股形成紧密联动。2 月以来纳斯达克指数 2.45% 的跌幅背后，是市场对 AI 产业逻辑进行集体重新评估—— Anthropic 等公司推出" AI 替代软件"工具引发传统软件股抛售，而谷歌、亚马逊动辄上千亿美元的资本开支计划又加剧了市场对投资回报周期的疑虑；美国 1 月非农就业数据大超预期使降息预期降温，叠加特朗普提名鹰派美联储主席，美元指数走强对全球科技股估值形成压制。
避险情绪从美股软件板块蔓延至港股信息技术业，进而拖累 A 股通信、电子等科技成长行业。这一传导链条表明，当前的风格切换是全球投资者在新技术叙事进入验证期、宏观流动性预期重新校准、叠加节前避险情绪升温后的同步调仓。因此，春节前的市场分化并非简单的短期轮动，它揭示了科技资产定价正从主题想象回归现金流折现的本源，这一回归过程构成了理解节后行情走向的基本坐标。
从节日期间港股的实际表现来看，市场正在沿着上述坐标寻找新的平衡点。科技板块先弱后强的修复轨迹，印证了资金并未离场，而是在对 AI 产业逻辑进行更精细的甄别——人形机器人、半导体等能够看到商业化落地的细分领域开始获得重新定价。与此同时，资源品板块的强势表现则反映出另一条共识正在凝聚：在地缘风险与弱美元逻辑推动下，贵金属、石油等具备战略配置价值的资产正获得全球投资者增持。
节日期间国内宏观与产业层面的新变化，正在为节后行情演绎注入更多线索。截至正月初四，2026 年春节消费数据显示，全社会日均跨区域人员流动量同比增长近 9%，重点零售和餐饮企业日均销售额增长 8.6%，绿色智能、体验式消费成为新主线；但同期电影票房收入创五年新低，同比下降 35.6%。消费领域 K 型分化特征进一步凸显，意味着市场对消费复苏的定价将更加精细化，能够验证业绩改善的细分领域才有望获得资金青睐——这与科技板块正经历的"从主题想象回归现金流折现"过程如出一辙。
产业层面的突破同样值得重视。国产人形机器人春晚"出圈"印证了运动控制与场景应用的突破，字节 Seedance2.0 大模型完成规模化实战检验，展现了多模态能力的跨越式提升。随着核心技术持续突破，今年有望成为国内外人形机器人共振量产和商业化落地的元年，国内 AI 应用有望完成从概念叙事到业绩兑现的转化。此外，随着 3-4 月国内验证与交易涨价的关键窗口期临近，中游材料和制造领域具备供需缺口的涨价品种，有望成为市场挖掘景气方向的核心线索。
将目光拉长至 2026 年全年，A 股市场具备从结构性行情向系统性重估演进的基础。
首先看基本面，最新数据显示中国经济正处于库存周期底部与新一轮产业升级的交汇点。2025 年全年规上工业企业利润同比增长 0.6%，扭转连续三年下降态势，高技术制造业利润表现突出，成为盈利修复核心支撑。PPI 自 2025 年 7 月起持续筑底向上，新一轮补库周期正在酝酿。从产业层面看，以人工智能、高端制造、绿色转型为代表的新质生产力领域，正从政策规划加速走向产业化落地，这些领域的增长具备跨越周期的产业逻辑支撑。
其次是流动性环境。从国内看，货币政策"稳中偏宽"的基调没有改变，人民币汇率自 2025 年末以来进入升值通道，为降准降息打开了更大政策空间。更重要的是，随着无风险利率趋势性下行，权益资产在大类资产配置中的比价效应正在显现。从全球看，尽管美联储政策路径仍有变数，但在通胀回落趋势确立的背景下，降息仍是市场基准假设，外资回补 A 股核心资产的趋势有望延续。
最后看风险偏好。当前市场对经济增长的预期整体偏谨慎，这种预期差本身也为未来的修复埋下伏笔。从政策端看，中央经济工作会议将"坚持内需主导，建设强大国内市场"确立为 2026 年首要任务，大力提振消费被放在突出位置。从产业端看，以科技股为代表的新兴产业估值虽有局部抬升，但产业层面的快速演进正在消化估值—— 2025 年电子工业专用设备、智能消费设备制造等行业利润均实现 50% 以上增长，科技板块并不存在明显泡沫。
站在当前时点回望，春节前的分化与调整并非牛市逻辑的动摇，而是市场从情绪驱动向基本面驱动切换的必经阶段。盈利周期的触底回升、无风险利率的趋势性下行、以及新质生产力从政策规划加速走向产业化落地，这三重支撑正在共同夯实 A 股的中长期重估基础。短期波动不改趋势方向，2026 年春节后的 A 股，值得这份耐心与信心。
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